11个月来首次低于预期！美国7月通胀数据引爆市场

隔夜发布的美国7月通胀数据引爆市场，11个月来首次低于预期(8.7%)，同比增速8.5%，上个月为9.1%。这也引发了市场对于美国通胀见顶的预期，9月会议加息75BP(基点)的市场隐含波动率已自数据发布前的70%降至25%。美股暴力反弹，美元明显走弱。

“从现在到美联储下次9月会议召开，中间我们还将迎来一份非农就业与CPI报告。但过去一周强劲就业增长叠加下降的通胀，足以让美联储主席鲍威尔松口气。如果接下来几周‘通胀见顶’主题升温，此次通胀数据或构成年内迄今市场趋势的重大转折点。”嘉盛集团全球研究主管韦勒(Matt Weller)告诉记者。多数国际机构认为，目前个人投资者买气旺盛，由于美股突破了4200的关键阻力，因而目前上看4300点。

通胀见顶预期升温

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)方面对记者表示， 美国CPI篮子中约30%的项目价格环比降势比最近几个月都要强，包括汽车和卡车租赁(-9.5%)和机票(-7.8%)。本月至今，汽油和机票价格进一步下跌，表明环比CPI下个月可能再次持平，通胀似乎偏向软着陆情景。

“逐项看具体成份，其中能源价格暴跌4.6%、天然气价格骤降7.7%、二手车价格下降0.4%，而住房/业主等价租金等价格上涨(涨幅0.6%)的成份并没有显著加速上冲。这是表面CPI 11个月中首次低于预期。”韦勒告诉记者。

9月再加息75BP的几率已明显降低，但有关加息50还是75BP点的争论显然将继续，毕竟就在上周五，一份大超预期的非农就业报告一度点燃加息75BP的预期。韦勒称，美联储也乐见这种争论延续到新的CPI与就业报告揭晓。距9月21日议息会议的召开还有充裕的时间。

“看到7月就业强劲而通胀回落后，投资者将探寻美国消费者的看法，寻找经济与通胀前景的线索，定于周五发布的密歇根大学消费者信心指数和通胀预期报告无疑备受瞩目。”他称，最近几个月，由于从天然气到食品价格，物价全面飚升，美国消费者信心大幅萎缩，欧洲和其它国家的情况同样如此。不过，美国经济应对通胀的能力好于其它国家和地区，也是美元表现一直强劲的原因所在。如果美国消费出现乏力的信号，可能进一步打击美元。

全球股市强势反弹

究竟此次通胀数据会否构成年内迄今市场趋势的重大转折点?目前一切还存变数，但隔夜美股和11日亚太市场的表现似乎证明了，短期交易情绪明显回暖。

利率期货市场最新显示，年末前美联储的加息幅度，比通胀数据公布前减少了6BP。明年3月政策利率将达到3.63%的峰值，也比之前低4BP。标普500及纳指隔夜分别收涨2.1%及2.8%。美国2年期国债收益率下跌5BP，10年期收益率则微升1BP，导致此部分曲线的倒挂程度收窄至-44BP。

瑞信方面此前表示，“市场可能在适当的时候明显突破下一个阻力位4228，并可能反弹至200日平均线附近，目前位于4338。”

鉴于目前美国通胀仍高达8.5%，市场对于加息停止的预期似乎过于乐观，但先锋领航量化股权团队(QEG)另类投资与多资产策略主管徐飞对记者表示：“股市受情绪影响很大，最近两年美股有很多散户，且散户非常活跃，他们对股市的影响已变得不可忽视了。”

即使美联储紧缩引发的“杀估值”已经到头，未来美股盈利预期仍有较大的下调空间。徐飞也表示，当下美股盈利预期只下调了2%，但机构认为至少要下调10%。但先锋领航仍认为，标普500前期的3636点已是此轮的低点。从历史角度看，盈利预期下调到位之前，美股就可能反弹，因为美股最强劲的时候经常是盈利继续走低之际，估值往往会在此时扩张，这也是由于交易者开始为央行紧缩立场转向定价。

在美股反弹的带动下，亚太股市强势反弹，香港恒生指数反弹超2%。建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示，“美元指数相应进一步回落也有利于缓解新兴市场资金外流压力。随着美港息差收窄，港元汇率也从7.85弱方兑换保证，回升至7.846左右，从而为短期超卖的港股带来支持。随着未来加息预期和地缘风险逐步收敛，估值挤压接近尾声，以及二季报和中报逐步验证美股及中资股的盈利底，8月下旬至9月美股及港股都有条件迎来一轮反弹。”

A股震荡、人民币稳健

美国加息节奏放缓的预期也有利于中国等新兴市场。一般而言，美国若仅是进入温和衰退而非深度衰退，资金往往会流入新兴市场。

美元指数近期小幅回落，11日报在104附近，加之中国贸易顺差位于高位，各界预计人民币仍稳在6.7区间。

7月，中国以美元计价的出口同比增长18%，胜过市场预期的14.8%，保持两位数增速并续创今年1月以来单月最高增幅。其中，中国汽车及底盘出口同比增幅从6月的21.9%飙升至64.1%，创下2月以来的最高单月增幅。

“出口继续超预期，在当前经济内需疲软的情况下是难得的亮点。贸易顺差强劲有助于稳定人民币汇率，避免资本流出。汽车行业出口保持高速增长势头，这是中国受益于产业升级所带来的一个新增长引擎。欧洲能源供应紧张可能导致当地的生产受到影响，中国出口行业间接受益。”保银资本管理总裁兼首席经济学家张智威对第一财经记者表示。

8月11日，上证综指反弹超1.6%报3281.67，券商板块领涨，显示市场人气回升。摩根士丹利华鑫基金方面对记者表示，美联储加息最快阶段或已过去，美债收益率走弱对A股影响偏正面，但短期内地缘政治因素可能形成扰动。

6月以来，A股迅速反弹至3月初即本轮疫情暴发前的股价水平，很大程度上已政策利好反映在了股价中，因而近期市场进入阶段性盘整。瑞银证券A股分析师孟磊告诉记者，预计盈利预期将在即将到来的二季报期间出现普遍下调，这可能在三季度末接近尾声，届时市场有望迎来更为明显的估值提升，目前仍看好食品饮料、动力电池、可再生能源和国防军工。

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