美联储或陷入两难境地散户焦虑市场何时企稳？

上周美股波动加剧，标普500指数已经连续四天日内振幅超过1%，芝商所恐慌指数(VIX)重返20关口。

近期科技股持续波动凸显出市场情绪的变化，美联储加快缩减资产购买和进一步收紧政策信号正在面临奥密克戎毒株的严峻考验。最新公布的调查显示，美国个人投资者看好短期市场前景的比例降至三个月低点，未来一周有关通胀和疫情的担忧是否会再次将市场拖入动荡期。

美联储或陷入两难境地

上周美联储召开本年度最后一次议息会议，与外界预期相似，联邦公开市场委员会(FOMC)决定明年1月起缩减资产购买规模300亿美元，如果一切顺利明年3月将结束本轮资产购买周期。同时点阵图显示，美联储内部预期明年将加息三次，较9月调查结果明显更为强硬。鹰派委员、美联储理事沃勒17日表示，鉴于通胀数据“高得惊人”，美联储明年应迅速开始提高基准利率目标，3月可能就会加息。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，美联储正把政策重点转向物价，减码的决定已经和外界有关沟通，正按计划以更快的速度撤回对经济的支持，“在通胀担忧加剧的情况下，美联储也终于放弃了‘暂时性’通胀的说法，对明年个人消费支出物价指数(PCE)预期的上修一定程度反映了其对通胀粘性的关注。”他进一步指出，11月零售数据不佳说明了消费者购买力正在被侵蚀。

为了提高物流效率，美国政府上周公布了一项计划，旨在尽快增加卡车司机数量，使申请人在未来几个月更容易获得认证，以此作为更广泛推动解决供应链瓶颈政策组合拳的一部分。不过施瓦茨认为，短期物价依然难以得到实质性解决。 11月生产者价格指数(PPI)续创新高，同比增速达到了9.8%。在原材料价格持续走高的背景下，向下游传导的通胀压力很有可能至少将持续到明年一季度。

在美联储政策转向的同时，美债市场正在释放对经济放缓的担忧信号。基准10年期美国国债收益率一度跌破1.40%关键水平以下，长期国债收益率的下降通常意味着投资者对经济前景的担忧。随着两年期美债收益率受加息预期提振走高，收益率曲线趋于平缓，2年期和10年期国债收益率的利差收窄至今年的最低水平。

不少机构认为，美债走势可能是年底资金再平衡需求、假期前后流动性不足等因素综合作用的结果。与此同时，奥密克戎毒株迅速传播对各国医疗体系的冲击也让外界质疑美联储能否在全球经济活动受限的情况下收紧货币政策。受疫情影响，最新公布的12月欧美主要经济体制造业、服务业PMI指数均小幅回落。

施瓦茨向第一财经记者表示，虽然四季度美国经济动能强劲，但疫情对制造业和服务业的影响开始显现，经济可能会出现短暂的寒冬，“明年一季度潜在的通胀压力和经济下行风险将使美联储结束资产购买计划后的政策选择变得更加微妙。”

施瓦茨认为，疫情的走向将很大程度上决定美联储未来的路线，如果奥密克戎毒株影响最终被证实只是短期且可控，那么结合美联储对于劳动力市场前景的预估判断，明年5月将可能是第一次加息的重要时间窗口，假设最终加息三次的话，可能在三季度和四季度各加息一次。当然，他强调，美联储将密切评估疫情对经济的具体影响，相对于结束资产购买，加息的讨论可能会更加复杂。

散户焦虑市场何时企稳

万众期待的美联储议息会议并未给年末市场带来平静，恐慌指数(VIX)近一周反弹近15%。随着美债收益率曲线趋于平缓，价值股表现整体跑赢以成长性为代表的动量股。这一模式在今年市场中屡见不鲜，往往发生在投资者担忧央行会采取更强硬措施的时期，比如刚过去的11月末。

多只明星科技股表现欠佳也打压了市场情绪。半导体板块持续低迷，英伟达周跌7.9%，马斯克持续抛售下特斯拉周跌8.3%进入熊市，市场一度逼近3万亿美元的苹果冲高回落周跌4.7%，创今年2月以来最大单周跌幅，单周市值蒸发近1500亿美元，微软周跌5.5%，为近14个月最差表现。

第一财经记者注意到，投资者对美联储加息的预期并未随疫情恶化而降温。芝商所(CME)利率观察工具(Fed Watch)显示，明年5月加息的概率已经升至65%。 Leuthold Group首席投资策略师鲍尔森(Jim Paulsen)表示：“随着美联储变得更加鹰派，而且加息预期上升，投资者正在降低对成长型股票的敞口。机构组合配置需要调整，资金可能将转向对通胀和利率趋势不太敏感的行业。”

近期科技股波动也冲击了个人投资者的信心，第一财经此前曾报道，12月初散户纷纷逢低买入成长股并一度获得了丰厚的回报，但美联储会议前后纳指波动性明显升温。根据最新美国个人投资者协会(AAII)情绪调查，对美国股市短期前景看好的投资者比例降至三个月来的最低水平，同时美媒投资者恐慌和贪婪指数(Fear & Greed Index)触及恐慌区间。

衍生品市场上交投持续活跃，嘉信理财方面向第一财经记者提供的数据显示，12月前两周美股期权交易量日均4290万份，远高去年同期3440万份的水平。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，做多波动性资金再次占据主动，显示短期市场仍存在下跌的潜在需求。

不过，机构在美联储议息会议前夕离场观望可能为市场企稳带来机会。美银美林最新月度基金经理调查显示，机构12月现金配置从之前的4.4%上升至5.1%，创2020年5月以来最高水平。美银美林称，作为反转指标，大幅增持现金可能触发了战术性买入信号。统计显示，这种情况出现后未来三个月全球股票回报率为4%，六个月回报率将升至6.5%。