美联储“鹰”声渐强新兴市场是明年投资首选？

北京时间周四凌晨，美联储即将公布年内最后一次利率决议，而隔夜，最新公布的美国11月PPI再次爆表，同比大增9.6%，刷新历史纪录。市场目前普遍预计美联储将在此次会议上宣布从明年1月起，缩减购债规模(Taper)翻倍至每月30亿。对于加息前景，不少市场分析认为，美联储12月会议的声明可能会较之前有大的修改，新的点阵图可能显示大多数官员预计2022年将多次加息。

而近期，由于担忧美联储加息预期的影响外溢以及奥密克戎毒株的出现削弱新兴市场经济体的复苏前景。不过，展望明年，一些分析师却不认为新兴市场会受到美联储加息预期以及奥密克戎毒株的太大影响，甚至认为新兴市场或能成为2022年投资首选。分析师们尤为看好新兴市场中基本面最为稳固的亚洲市场，他们中的不少更是预计中美间的货币政策分化会令中国在2022年吸引更多海外资金。

新兴市场是2022年投资首选?

截至12月14日，追踪发展中国家/地区大中型上市公司的iShares MSCI新兴市场交易所交易基金(iShares MSCI Emerging Markets ETF)今年以来的表现明显落后于标普500指数：迄今为止，该ETF下跌了6%，而同期，标普500指数上涨了24%。

另据国际金融协会(IIF)的数据，除中国外，新兴市场经济体的整体非居民资金流入情况在11月底出现了2020年3月以来的首次负值。

虽然如此，仍有些分析师看好新兴市场明年的表现。景顺投资(Invesco)的全球市场首席投资策略师胡珀(Kristina Hooper)却认为，尽管存在美联储加息预期，尽管出现了新的奥密克戎毒株，新兴市场仍是2022年的投资首选。

“我们一直都知道，新兴市场经济体需要(比发达经济体)更长的时间才能普及疫苗接种。但很明显，这种普及正在发生，并将持续到2022年。”她称，“因此，从经济重新开放带来更强劲的经济复苏的角度来看，新兴市场经济体将会在2022年重现发达经济体在今年的经历。”

大华银行的市场策略主管Heng Koon How并不像胡珀那样整体看好新兴市场，但在他看来，至少对于亚洲市场而言，美联储加速Taper以及明年加息的预期影响不大，不太可能导致亚洲市场的波动。

2013年，美联储突然开始缩减资产购买计划引发了“缩减恐慌”。当时，投资者的恐慌情绪引发对美国国债的抛售，并导致美债收益率飙升。受此影响，亚洲新兴市场经济体出现资本外流和货币贬值，迫使该地区的央行加息以保护其资本账户。

不过，这一次，Heng Koon How认为情况与2013年时不尽相同，美联储Taper及加息预期料将不会引起亚洲市场波动。他称：“到目前为止，总体而言，亚洲所有央行都已做好充分准备，外汇储备均处于历史新高。并且此次美联储收紧政策的观点已经得到了很好的传达。因此，当美联储真正开始加息时，亚洲地区应该能够更好地应对所谓的资本外流的情况。”

他还补充称，亚洲强劲的贸易基本面也可能支持该地区，助力其经受住美联储Taper的影响。“亚洲的贸易基础稳固，在某种意义上也受到中国的引导。亚洲的经济模型都是出口导向型的，这有助于营造一种强劲的环境，加强当地货币的稳定性。亚洲正以稳定和强劲的基调迎接美联储加息。”他指出。

百达财富管理公司(PictetWealthManagement)的亚塔瓦齐(Alexandre Tavazzi)也持类似观点，认为亚洲地区各国的增长前景充满希望。

尤为看好中国及东盟明年的投资机遇

而细分来看，在分析师眼中，东盟与中国在所有新兴经济体中的投资机遇尤为显著。

亚塔瓦齐称，尽管东盟今年的经济受到了疫情的冲击，但东盟将脱颖而出，成为全球少数几个增长前景“相当强劲”、2022年增长率将高于2021年的地区之一，这是东盟的投资亮点之一。

花旗银行的财富管理周报也表示，2022年东盟宏观经济有望进一步改善。“受德尔塔病毒影响，今年东盟经济增速受到一定拖累，尤其是第二和第三季度。年初至今东盟各国市场表现差异较大，印尼雅加达综合指数和泰国股指上涨超过10%，越南指数上涨超过30%，但菲律宾指数和马来西亚吉隆坡综合指数相对疲弱。”但花旗称，“随着东盟国家疫苗接种率的进一步提高，未来东盟经济有望进一步开放。新加坡为东盟地区复苏速度最快的国家，今年三季度，新加坡GDP已经恢复至疫情前水平。花旗预计，今年四季度，印尼、马来西亚和越南GDP也会相继恢复至疫情前水平。另外，菲律宾和泰国GDP也有望在2022年下半年恢复至疫情前水平。”

总体来看，花旗认为，只要疫苗能对预防重症继续有效，未来奥密克戎毒株并不会阻碍东盟经济重新开放的过程，疫情对东盟国家的影响也正在逐渐下降。花旗预计，2022年，除越南外，东盟五国GDP增速有望由今年的3.8%加快至5%。

除了疫情的影响将消散外，花旗还指出，与2013年“缩减恐慌”相比，2022年美联储收紧货币政策可能对东盟影响有限。

具体而言，报告分析称，第一，东盟国家经常账户出现明显改善。一方面，大宗商品出口国的贸易条件出现改善，另一方面，在供应链转移背景下，外国直接投资(FDI)前景也有望继续改善;第二，海外持有的东盟国家政府债务出现明显下降。在美联储收紧货币政策的背景下，海外债务比重的下降有望降低东盟国家的外汇贬值压力;第三，美元走强可能反而有利于部分东盟国家，一方面，美元走强本币走弱，或利好部分国家的出口，另一方面，东盟国家国内通胀水平可能相对温和。

基于上述两点，花旗认为，东盟市场或具有长期投资机遇。随着东盟各国疫苗的进一步接种以及经济的进一步复苏，东盟市场或存在均值回归机遇。并且，在当前高波动性的市场中，全球多元化分散配置依然重要。在亚洲市场中，东盟市场可以作为投资者布局亚洲市场的选择。

正如花旗研报所提及的，另一个被市场广为看好的新兴市场投资选择就是中国。

尚渤投资管理(Thornburg investment management)的董事总经理兼基金经理王磊在近期接受第一财经记者采访时称，中国经济受惠于自我循环，美元的调整反而会将国际游资引导至中国的优质资产，明年大概率会发生资金净流入。他说，中美货币政策出现差异，美国收紧货币政策，而中国稳中趋松，这个情况在过去很少发生，对经济以及资本市场影响深远，会引起国际投资者对货币政策差异对于资产影响的高度关注。

王磊进一步称：“随着美联储启动利率正常化的周期，美元强势的现象将对新兴市场产生较大的货币贬值压力，特别是相对弱势的新兴市场货币。而中国的货币政策将带动进口的增长，并缓冲美联储加息对其他国家造成的压力。因而，从股票市场而言，此现象对中国风险资产有利，将会出现更多的投资机会，预期中国股市在2022年或可反转2021年下调的态势，甚至反超美国股票市场的表现。”