商品价格增幅回落 美通胀能否在明年初见顶？

国劳工部14日公布的数据显示，11月美国生产者价格指数(PPI)同比上升9.6%，创该数据2010年11月有记录以来最大同比涨幅，且高于市场预测的9.2%，当月PPI环比上升0.8%，高于市场预测的0.5%。剔除食品、能源和贸易服务后，核心PPI同比涨6.9%，创2014年8月有记录以来新高，环比增0.7%。

其中，商品价格环比上升1.2%，继续成为推动PPI上涨的主要因素，前值1.3%;服务价格环比上升0.7%，显著高于前值的0.2%，显示在复苏相对落后的服务业价格或正迎头追赶。

券商Amherst Pierpont的首席经济学家斯蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)认为，该数据“成为通胀将继续广泛走高的证据”。

美银：与核心PCE关联的PPI类别普遍上涨

美国银行的经济学家林(Alexander Lin)认为，供应链和就业市场瓶颈将在假日消费季持续成为美国经济面临的挑战。

该行发布报告称，与美联储青睐的通胀指标核心PCE物价指数相关联的PPI类别普遍上涨。其中，PPI国内航空交通和基金经理价格分别环比大涨5.3%和2.9%，对应PCE物价指数中的机票和金融服务价格有望继续走强。

美国银行预测，11月PCE物价指数环比涨0.6%，同比涨幅或攀升至5.6%，有望创下1982年以来新高;预测核心PCE物价指数环比上涨0.4%，同比涨幅将增至4.6%，或创1989年以来新高。10月，美国PCE和核心PCE物价指数分别录得同比涨幅5%和4.1%。

美银核心PCE预测值和实际值 (数据来源：美银全球研究)

商品价格增幅回落，美通胀能否在明年初见顶?

另一方面，11月PPI商品价格环比增幅较上月回落0.1个百分点，或预示该数据已接近见顶。PNC银行的首席经济学家格斯·福歇(Gus Faucher)认为：“伴随产能复苏、需求疲软和供应链瓶颈逐步消退，PPI增幅有望在2022年放缓。诚然，鉴于薪资增长和对部分产品的需求旺盛，PPI整体水平仍将位于高位。”

最新的“CNBC美联储调查”显示，投资者经济学家预测通胀有望在2022年2月见顶，明后两年的通胀将分别维持在接近4%和3%，仍显著高于美联储设定的2%的目标。

穆迪分析(Moody’s Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)认为：“若疫情影响持续减弱，即每一轮疫情对医疗体系和经济的冲击逐次递减，美国经济应当可以在明年此时接近完全就业，且通胀恢复至适当低位(comfortably low)。”

市场押注美联储两年内加息3次

上周，美国公布11月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.8%，同比上涨6.8%，创1982年6月份以来最大同比涨幅。

斯坦利认为：“美联储应该感到非常担忧。”CPI和PPI数据携手飙升，成为美联储加速减码的主要推动力，从而为明年春季后加息之路的铺平道路。

周二，美联储开启年内最后一次联邦公开市场委员会会议，华尔街普遍预期美联储将宣布加速缩减购债规模，与此同时投资者将密切关注会后发布的最新经济展望和利率预测，即点阵图。

投资者和经济学家普遍预测，美联储将在当地时间15日会后宣布减码步伐翻番至每月300亿美元，从而在明年3月结束疫情期间祭出的资产购买计划。“CNBC美联储调查”显示，受访者预测，美联储将于未来两年内加息3次，至2023年末联邦基金利率将升至1.50%。首次加息或发生于2022年6月15日的美联储货币政策会议上。

芝商所的美联储观察工具(FedWatch Tool)显示，投资者预测2022年6月加息的概率升至80.4%，到2022年底前加息3次的概率升至60.5%。

芝商所美联储观察工具 (数据来源：芝商所)

花旗集团策略师安德鲁·霍伦霍斯特(Andrew Hollenhorst)分析称：“一方面，观察工具表明，市场预测美联储将加速减码，且点阵图将出现明显上移。另一方面，接近历史新高水平的股票价格和长期实际利率仍趋于历史低位，显示市场仍然押注美国通胀有望在避免货币政策显著收缩的前提下，回归至美联储的目标范畴。”

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